低于30年期！50年特别国债票面利率2.53%，10年、30年国债收益率跳降

财政部于6月14日首次发行了总额为350亿元的50年期超长期特别国债。经过承销团的竞争性招标，该国债的票面利率定为2.53%，全场倍数达到5.38，边际倍数为1.03。对比发现，这一票面利率低于以往30年期特别国债首发及续发的中标利率。

招标结果公布后，市场上10年期和30年期国债的活跃券收益率明显下滑。市场观察指出，50年期国债的主要买家为保险公司等长期配置型投资者，交易型投资者参与机会相对有限。

回顾5月，超长期国债市场活动频繁。5月17日，发行了400亿元的2024年30年期特别国债，票面利率2.57%，全场倍数3.9，边际倍数高达382.6。接着，5月24日，首批发行了400亿元的20年期超长期国债，票面利率确定为2.49%，全场倍数为4.34。6月7日，财政部续发了450亿元的30年期国债，票面利率维持2.57%不变，但中标利率降至2.5319%，全场倍数升至4.25。

本次50年期国债招标完成后，10年和30年国债的活跃券收益率进一步下探。10年国债活跃券的收益率在开盘后走低，至11:40时，已下滑1.15BP至2.2875%，交易活跃。30年国债活跃券收益率同样下行，减少1.80BP至2.5060%。

值得注意的是，30年超长特别国债新券上市初期交易活跃，如“24特国01”上市首日涨幅达25%，并两度暂停交易。相比之下，50年国债因主要由保险公司持有，交易盘参与度低，成交量小，交易难度较大，新老券利差波动无固定模式。

国海证券固收首席分析指出，随着30年国债行情趋于极端，交易者对50年国债的兴趣渐增，预期今年50年国债需求边际增长，其与10年国债的期限利差有望缩小。目前，两者利差为31.20BP。

然而，50年期国债的流动性风险不容忽视。考虑到其市场规模和换手率不及30年国债，且主要由保险机构持有，交易盘介入存在挑战。建议在30年国债交易拥挤、50年国债供应显著增加且交易机会明确时再考虑介入。

此轮50年期特别国债的分销期自招标结束起至6月17日，6月19日起正式上市交易。根据财政部规划，8月9日和10月16日还将有50年期特别国债的续发安排。