美债收益率成特朗普的软肋！有些年代什么也不会发生；而有些星期却浓缩了整个年代的剧变。弗拉基米尔·列宁的这句名言完美诠释了过去一周，确切地说，是美东时间4月9日那一天。

特朗普宣布推迟“对等关税”90天的那一刻，全球都惊呆了。说好的绝不推迟呢？与此同时，华尔街也迎来了惊魂一天——在累计大跌近20%之后，当地时间4月9日，标普500的波动区间再次超过800个基点，对冲基金大举回补空仓（主要集中在宏观产品），长期资金持续买入科技股，随着市场每一波上涨持续加仓。

笔者对话了多位华尔街交易员和资深投行人士。他们认为，与其说这种反转是特朗普《交易的艺术》的体现，不如说4月9日前后发生的一些关键变化可能触动了这位总统的神经——美债收益率突然飙升（偿债成本飙升），美国财政长贝森特可能在贸易谈判中开始力压总统顾问、大鹰派纳瓦罗，摩根大通CEO戴蒙在接受福克斯新闻采访时呼吁让贝森特花时间与贸易伙伴制定协议（特朗普后来表示，他观看了这一采访，毕竟戴蒙在说话时，即使是骄傲的特朗普也会低下骄傲的头认真聆听）。

特朗普的核心KPI可能不再是美股，降低美国政府的债务、降低偿债成本（美债收益率）才是其此任期的北极星任务，至少在中期选举前是如此。如今看来，这个想法基本已成事实。4月9日官宣推迟“对等关税”实行的当日，恰逢美国10年期国债拍卖，而且时间起始点几乎完全重合。

就在前一日，受到关税对通胀预期的影响，以及相关对冲基金可能爆仓，美债收益率飙升，10年美国国债收益率突破了4.5%大关（上一周还在3.8%区间），而两天前的3年期国债拍卖十分不理想。