小摩：2026中国股市有望迎春季行情 业绩增长成核心支柱！摩根大通中国内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝认为，业绩持续增长和企业盈利健康是市场向上行情的重要保证。摩根大通的周期模型将经济增长与企业盈利状态分为恢复、扩张、降速和收缩四个阶段。刘鸣镝表示，当前市场正经历短期风格切换，预计2026年中国股票将迎来新一轮由盈利驱动的“春季行情”，包括“反内卷”政策执行、全球AI基础设施和变现增长、出海企业竞争力提升以及消费市场复苏。

摩根大通中国股票策略团队今年1月9日开始对MSCI中国及沪深300指数转向看好，并于6月底提出MSCI中国指数上涨行情或延续至2026年的判断。10月12日，团队建议投资者将持仓从成长与动量赛道部分转向价值、防御及高股息板块，这一风格切换可能持续至今年底、明年初。刘鸣镝认为，中国经济与盈利周期总体处于扩张象限，但自今年10月份以来增长动力出现阶段性压力。展望2026年，市场有望迎来“春季行情”，成长股将再次受到追捧。摩根大通团队预测，2026年MSCI中国、沪深300及MSCI香港指数分别有望达到100点、5200点和16000点，对应约22%、13.5%和17.8%的涨幅。

刘鸣镝强调，业绩增长是市场的核心支柱，资金会从盈利萎缩的市场流向增长更佳的市场。一个具备健康盈利增长的市场，其上行趋势才有坚实保障。股市持续上涨的核心驱动力是每股收益（EPS）的稳定增长。目前中国上市公司（除金融行业外）净利润率在亚太范围内偏低，但ROE并不低。若通过“反内卷”提升企业的净利润率，将极大增强吸引力。

对于中央经济工作会议“坚持稳中求进、提质增效”的基调，刘鸣镝认为，“稳中求进”意味着市场波动性有望降低，“提质增效”则指向企业毛利率、净利率和ROE的提升，这二者结合将使中国股票成为更具配置价值的资产。市场不应单纯依赖估值扩张，而应追求企业的业绩驱动模式。能够促使全球投资者进一步加仓的关键因素在于消费的持续增长、地产企稳等疑虑的化解，即中国经济达到更全面平衡的状态。