外资加速流入、资金供给更加充裕、投融资保持基本动态平衡——

今年A股有望延续“不差钱”状态

2019年，A股全年新增资金呈现明显上升趋势。2020年流入资金量可能较2019年继续提升。

外资不断加速流入，一方面表明A股的估值处于低位，具有较高性价比；另一方面也说明A股国际化、市场化程度不断提升，吸引了外资流入。

随着2020年1月1日央行降准落地，资本市场的季节性流动性缺口以及1月起地方债发行需要的资金有望得到更多支持，从而巩固经济复苏势头，修复市场对资金面的预期——

2019年A股从1月份的2400多点到12月份的3050多点，一路跌宕起伏。Wind资讯统计，截至2019年12月31日，A股总市值约为59万亿元，全年增加超过15万亿元。同时，2019年上证综指在244个交易日内日均成交额为2221.72亿元，深证成指日均成交额为2983.61亿元，分别比2018年的1647.74亿元、2046.50亿元高出约600亿元和900亿元，两市日均成交额同比增加1500亿元之多。

另外，股市的融资需求也与日俱增，2019年A股IPO规模创出近6年新高，再融资规模也顺势走高，股市的资金供给和需求始终保持着动态博弈。

多路资金加入供给端

2019年以来，A股市场资金供给总体保持“不差钱”状态，全年新增资金呈现明显上升趋势，增量资金规模远多于2018年同期。可测算的大额资金供给主要来自新发行的公募基金、私募基金、保险资金、养老资金和入市的职业年金，以及沪股通、深港通、QFII、RQFII、MSCI和两融增量带来的新增资金量。

从新发基金看，2019年新成立公募基金1050只，发行份额14331.98亿份，带来增量资金超过1万亿元。2019年北上资金（即从港股流入内地股市的各类资金，主要是外资）累计净流入3517.43亿元，净流入规模再度刷新历史新高。其中，沪股通净流入1566.33亿元，深股通净流入1951.1亿元。

在养老资金方面，继2015年8月份养老金被允许进入资本市场后，2019年全国33个职业年金项目中，已有12个职业年金项目启动投资运作。

此外，2019年A股先后纳入MSCI、富时罗素以及标普道琼斯指数，外资加速流入A股。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，外资流入一方面表明A股的估值处于低位，具有较高性价比；另一方面也说明A股国际化、市场化程度不断提升。对外资来说，资金流入和流出的便利性非常重要，2019年外汇管理部门取消了QFII、RQFII的额度限制，沪港通、深港通单日的交易额度也有明显提高，完全满足了外资流入流出需求。同时，2019年纳入MSCI的比例提升到20%，未来在一定条件下MSCI可能继续提升A股纳入因子的比例，这将给A股未来10年带来较大规模的增量资金。

交银施罗德基金首席策略分析师马韬也表示，2019年A股市场整体呈现流动性充裕的格局，“北上资金”、新发基金与融资买入均有显著放量。

除了外资之外，A股还有其他流入增量资金的渠道。杨德龙预计，2020年险资会增大对A股的配置比例。同时，社保基金、基本养老金、企业年金和职业年金等几类资金也可能会在2020年增加对A股的投资规模。此外，商业银行理财子公司的成立以及相关管理办法的出台，意味着银行理财打通了最后一环，将为A股带来大量资金。

资金需求端保持相对平稳

值得注意的是，股市资金供给端相对充裕，不一定意味着市场流动性充沛，还要看资金需求端。2019年以来，无论是新股发行融资、上市后再融资，还是大小非流通股解禁及私募基金上市后赎回资金量，均较2018年同期有所增加，企业融资需求以及私募基金退出的资金需求量相对较高。

相关统计显示，2019年全年，A股IPO融资金额为2532.48亿元，创出近6年新高，比2018年增加83.77%，募资企业数量为203家，同比增长93%；包含增发、配股、优先股、可转债、可交换债在内的再融资规模合计达1.28万亿元，涉及企业数量430家，同比分别增长19%和6.4%。其中，2019年发行可转债的A股上市公司达126家，较2018年的67家近乎翻倍。在募资规模方面，2019年可转债合计募资2688.14亿元，历史性地首次超过同年度的IPO募资规模。

在解禁股方面，2019年包含股权分置限售股、股权分置对价股、首发机构配售股等在内的A股限售股解禁流通企业数量达2163家，解禁股份数量合计2704.85亿股，解禁股市值合计3.31万亿元。其中，2019年4月份、5月份、6月份解禁股市值分别是3022亿元、3120亿元、3331亿元，给市场股指上攻带来不小压力。相比较来说，2020年的限售解禁股数量并未明显减少，涉及流通企业数量1372家，解禁股市值合计36.37万亿元，流通股数量2768.50亿股。

金牛理财网分析师宫曼琳表示，2019年对于股权融资市场来说是很多指标创纪录的“大年”，无论是IPO融资额、可转债发行规模还是其他再融资额，均出现同比大幅增加的情况，而解禁股的数量增加也给市场主要股指上扬带来一定压力，但从中长期看，融资需求的增加能带来企业发展的后劲，通过资本市场资源配置功能提升企业发展质量。

市场流动性以稳为主

2019年以来，A股的资金供给和需求规模均表现不俗。那么，2020年A股到底差不差钱？对此，招商基金首席宏观策略分析师姚爽认为，随着2020年1月1日央行降准落地，资本市场的季节性流动性缺口及1月起地方债发行需要的资金有望得到更多支持，从而巩固经济复苏势头，修复市场对于资金面的预期。股市上涨的直接动力是增量资金，要努力在“便利企业融资”和“保护投资者”间保持平衡，还取决于融资端和资金供给端等多方面因素。

杨德龙表示，2020年外资大量流入趋势并未改变，加上国内资金加仓A股，以及A股机构化水平提升，2020年流入资金量可能较2019年继续提升。

展望2020年，马韬表示，在通胀与金融机构处置风险不超预期的前提下，新发基金和融资买入增长仍将较为踊跃，“北上资金”流入受制于国际指数纳入进度停滞存在不确定性，银行理财端资金能否借助净值化产品发行流入股市需要密切观察，整体上2020年一季度股市流动性充裕概率较大。

景顺长城品质成长基金拟任基金经理刘苏认为，经过近一年的资金博弈，A股市场估值水平已经从显著低估回归到基本合理状态。2020年，整个市场的流动性大概率以稳为主。上市公司的整体业绩增长仍在探底过程中，短期看，安全边际相对坚实、涨幅较小、远期估值修复可期的方向性价比突出一些；长期看，依然是代表未来经济转型方向的消费、服务业、互联网、先进制造等领域有望出现更多投资机会。（记者周琳）