2020年的第一个交易日，去年的妖股漫步者(002351.SZ)又收获了一个涨停。

自去年9月份以来，漫步者的股价已经几乎连续涨了3个月，从9月初的4.2元涨至最高31.41元，现在高位回落又反弹，已经进入了多空博弈的阶段。

今年四季度，关于无线耳机市场的利好消息不断，市场引领者苹果推出了第二代无线耳机AirPodPro，华为发布了用于无线耳机的自研麒麟A1芯片。市场调研机构Canalys发布的报告显示，2019年第三季度全球无线耳机出货量高达4300万台，同比增长高达183%。

这些迹象无不说明了无线耳机市场的火爆，市场上的无线耳机概念股也受到了投资者的追捧。但漫步者的市场表现却好得有些离奇，这个昔日的国货之光，能否靠TWS耳机重整旗鼓，还是个未知数。

TWS耳机概念究竟从何而来?

目前市场上所说的无线耳机，又被称为真无线耳机，也称TWS(TrueWireless Stereo)，最重要的辨识特征是耳机与手机之间实现无线连接，耳机左右两只播放器之间也实现蓝牙连接。

此前已经有Bose、Beats等耳机品牌推出了无线耳机产品，但仅实现了耳机左右单元之一与手机无线连接，两个播放单元之间仍然以线束连接。市面上第一款真无线耳机产品是苹果公司在2016年9月推出的AirPods，也是目前市面上技术最先进，功能最强大的真无线耳机产品。

从产品设计上来说，AirPods本身是非常成功的，它出色的用户体验让世界范围内的消费者接受了耳机的新形态。

首先，AirPods依托IOS系统，实现打开耳机便能与iPhone自动识别，双击便可立即开启Siri等快速连接功能。硬件方面，耳机内置了红外传感器，能够自动识别耳机是否在耳朵当中，并自行播放。彻底解决了传统蓝牙耳机连接过程繁琐的痛点，甚至对于IOS用户来说，AirPods的连接便利性还高于有线耳机。

在耳机性能方面，AirPods也十分出色，耳机续航5小时，结合充电盒能够实现24小时续航。由于其独有的Snoop监听技术，其耳机的播放稳定性与延迟也都十分出色，还可以实现左右单元单独使用。

市场调查机构SliceIntellgence的调查显示，AirPods一经推出就成了世界范围内最受欢迎的蓝牙耳机(包括传统蓝牙耳机与真无线耳机)，一举超越了包括Bose和Beats在内的传统耳机厂商。另外，由于苹果为自己的Snoop监听技术申请了专利，导致其他耳机厂商无法实现手机与耳机左右单元的一对二连接，苹果独占了TWS耳机市场。

但AirPods售价高达199美元，目标受众仅是高端用户，仅靠AirPods一款产品，无法带动整个市场的需求。

2016年，蓝牙5.0技术问世。相较于AirPods的W1芯片采用的蓝牙4.2技术，蓝牙5.0的信息传输速率是前者的两倍(2Mbps)、有效传输距离是蓝牙4.2的四倍(300米)，室内定位精度小于1米。在蓝牙5.0技术的基础上，高通和华为在2018年、2019年相继研发出了TWS+(TrueWireless StereoPlus)技术，推出了能够实现左右双声道独立连接的耳机芯片。各大耳机厂商终于突破了苹果的专利封锁，设计出了支持安卓系统的、价格相对较低的真无线耳机。

有了AirPods的消费者教育和品牌引导作用，真无线耳机呈现出了井喷式的发展。上游TWS芯片就已经出现了8大芯片品牌研发出的18种解决方案，小米、三星、华为等手机厂商和Beats、JBL等传统音频设备厂商均推出了TWS耳机产品，深圳华强北的白牌无线耳机也像几年前的山寨机一样异军突起，充分占据了下沉市场。

尽管AirPods依然牢牢占据了TWS耳机45%的市场份额，但其他耳机厂商以超高性价比和差异化的功能开拓了庞大的市场，且按照安卓手机与苹果手机6：1的出货量比例计算，适配安卓系统的TWS耳机具有更大的市场潜力。

目前，TWS耳机市场依旧处于高速发展的早期阶段。2018年TWS耳机全球出货量约4600万台，2019年前三季度出货量便达到了7700万台，全年出货量有望达到1.3亿台，同比增速预计高达182%。

落后于时代的国货之光

漫步者是我国知名的音响品牌，其主要产品是多媒体音箱、专业音箱、车载音箱和耳机业务。

多媒体音箱也被称为电脑音箱，与普通音箱相比，多媒体音箱配备了功率放大器，以电子最简洁有效的电子线路设计去匹配功放电路和扬声器，因此多媒体音箱的性价比较高，在相对较小的体积基础上，能够保持相对较高的音质。

在音箱市场中，漫步者的产品定位与小米在手机市场的定位类似。主打超高性价比，以最低的价格和相对较高的质量满足音箱消费者的刚需，产品涵盖了从100元以下到2500元以上，从入门级到专业级的全档次音箱。

从消费者对漫步者品牌的评价来看，漫步者具有较强的工业设计能力，产品的质量较好，其在扬声器组建方面有较多的专利储备，在中低端音箱市场有着较强的音质优势。据漫步者的招股说明书，其在2006年、2007年和2008年均是ZOL中关村在线评选出的最受欢迎音响品牌。以销售量计算，漫步者的市占率位居国内第一、世界第二。

漫步者自从2010年上市以来，一直表现得低调本分，不仅没有像许多传统行业的上市公司一样乱玩跨界，一直专注于自己的音频设备领域，还保持着十分健康的资产结构，资产负债率一直维持在10%左右。2012年收购日本知名耳机品牌商STAXLtd.，2016年入股美国知名平板耳机品牌商AudezeLLC.，商誉仅为272万元。

相比于A股大量的奇葩上市公司，漫步者像个老实的好学生，上市近十年，一封问询函都没有收到过。然而，竞争激烈、日新月异的电子设备市场容不下“岁月静好”的玩家。随着智能手机的普及，移动电子设备不断地冲击着传统PC的市场，而定位于PC外设的多媒体音箱行业，外部生存环境也日益恶劣。

自从2010年上市以来，漫步者的核心多媒体业务几乎每年都在缓慢下滑，上市时漫步者的多媒体音箱业务收入为6.95亿元。到了2018年，多媒体音箱业务的收入仅剩4.69亿元。而在这期间，漫步者的行业地位并没有改变，其多媒体音箱产业也屡获工业设计奖项，但移动消费电子的进步将用户从固定的台式电脑前解放了出来，与之配套的音箱自然也不再受到青睐。

不但移动消费电子的发展挤压了漫步者的生存空间，阿里巴巴、小米、百度等科技公司生产还直接杀入音响市场，从更高维度对漫步者实行了打击。

易观数据的统计显示，中国的智能音箱市场也进入了快速发展期。2017年前，中国的智能音箱数量还低于200万台，2018年和2019年，中国的只能音箱数量就接近了8000万台。天猫精灵在2018年的全球出货量达到了890万台，阿里巴巴出货量位列全球智能音箱厂商第三，仅次于亚马逊和谷歌，同期，漫步者的多媒体音箱业务收入同比下降11.51%。

在PC世代，漫步者凭借出色的工业设计，在竞争惨烈的电子设备市场脱颖而出。然而，专注于音质与外观设计的漫步者无论如何也想不到，有朝一日自己所熟悉的音箱竟然会拥有与人类交流的智力，消费者可以用音箱操控整个家庭的电子设备，甚至用音箱上网、点外卖。

而智能音箱背后庞大的人工智能研发投入和互联网巨头们完整的生态闭环，是年均净利润不足一亿元的漫步者无论如何无法企及的，这个PC时代的胜利者，面对时代的变迁，毫无还手之力。

10连阳成色几何?

2019年上半年，漫步者推出了数款TWS耳机，使用的是高通蓝牙5.0芯片，价格分布在249元至699元区间，依然走的是高性价比路线。三季报显示，漫步者2019年第三季度的扣非净利润为1279.2万元，同比增长288.46%，TWS耳机的确盘活了漫步者的收入。

或许是瑕疵相对较少的基本面和大热的题材让漫步者成了投资者间博弈的筹码，自9月起连涨三个月，更是在11月底走出了10连阳，在2019年的妖股中榜上有名。

但是，展望TWS耳机未来的发展，不难发现这依然是一场科技的惨烈竞争。在漫步者耳机做到防水防尘的同时，AirPodsPro已经能够做到主动降噪，三星的GearIcoX蓝牙耳机已经能够搭载生物芯片进行健康检测，华为的FreeBuds已经能够做到骨声纹识别、语音解锁。

无论TWS耳机的差异化功能向何处发展，漫步者面对的都是比它强大百倍的科技巨头，在耳机的真无线科技年代，留给旧时代工业设计匠人的生存空间又能有多少呢?