6月10日，A股光通信板块遭受重创。大跌的原因被认为是一份由明星分析机构SemiAnalysis发布的报告。该报告指出，AI数据中心的两大核心技术将延迟，特别是被视为下一代光互连方案的CPO（共封装光学）可能要到2028年甚至2029年才能实现规模化量产。

消息传出后，美股光通信公司股价集体回调，A股市场也反应强烈，包括中际旭创在内的多只概念股纷纷下跌。过去一年，光通信几乎是AI产业链中最确定的赛道之一，整个板块涨势迅猛，多只龙头股创下历史新高。市场甚至流传着一个段子：做投资的人见面不再聊模型，而是互相调侃“你相信光吗？”

这份报告引发市场巨震，市场对CPO进程的担忧急剧升温。但恐慌之外，接下来可能发生的是光模块的黄金周期被进一步拉长。很多投资者把“光模块”和“CPO”等同起来，但实际上两者并不相同。AI数据中心的光通信升级是一个渐进过程，从可插拔光模块逐渐过渡到LPO、NPO、CPO。

市场此前默认的逻辑是CPO越早到来，产业升级越快。然而换个角度看，CPO延期意味着未来几年AI集群建设仍然需要依赖现有光互连体系完成扩容。英伟达不会因为CPO延期停止卖GPU，微软不会因为CPO延期暂停建设数据中心，OpenAI也不会因为CPO延期放缓模型训练。AI算力需求没有消失，真正变化的只是承载需求的技术路径。过去属于CPO的部分市场空间短期内会重新回流至可插拔模块、LPO和NPO方案。对于整个光通信产业而言，这是需求重新分配。

从产业视角看，CPO延期并不令人意外。CPO不仅仅是光器件问题，对于超大规模数据中心而言，它实际上意味着一次系统级重构。过去可插拔光模块的优势之一是坏了可以直接更换，而在CPO架构下，光学器件与交换芯片高度集成，维护复杂度和运维成本都会发生变化。对于微软、谷歌、亚马逊和meta这样的云计算巨头而言，先进性固然重要，但稳定性更为关键。当一项技术对应的是数十亿甚至数百亿美元资本开支时，“能否稳定量产”远比“理论上是否先进”更加关键。