【老乡鸡董事长嫁女】9月17日，安徽合肥，老乡鸡创始人束从轩之女、持股15%的执行董事束文大婚。新娘束文身穿正红色传统秀禾礼服，挽着父亲束从轩的手臂缓缓出场，新郎则坐在岳母张琼和大舅哥束小龙身边拍照，现场红绸飘动、宾客云集。评论区却迅速“跑偏”。最高赞的一条写道：“鸡还没上市，闺女先出阁。”——喜庆的婚礼现场，硬生生被网友看出了资本市场的苦涩味道。束文今年33岁，是老乡鸡创始人束从轩与张琼的女儿，也是现任董事长束小龙的胞妹。2013年，她从辽宁科技大学动画设计专业毕业，随即进入老乡鸡，从基层员工和财务会计做起，一路升到研发副总监、副总经理，2024年12月19日调任公司执行董事，主要负责监督集团财务营运及监管合规事务。一个学动画设计的人，来管一家年营收数十亿餐饮公司的财务——这个安排在招股书披露时就曾引发“非财务专业出身却监督财务运营”的舆论疑问。但在束家的股权架构里，这显然不是问题。

老乡鸡董事长嫁女

　　根据老乡鸡最新招股书，董事长兼CEO束小龙通过Constantly Soar Ltd持股70.78%，束文通过Jump Spark Ltd持股15.02%，束小龙的妻子董雪通过Favourable Impression Ltd持股6.22%，三人合计控制92.02%的投票权。创始人束从轩本人并不直接持有任何股份。超过九成的表决权，牢牢攥在儿子、女儿、儿媳这个直系小圈子里。换句话说，这场婚礼上穿着秀禾的新娘，兜里揣着的是一家估值数十亿企业的财务监督权。

　　婚礼的喜庆，遮不住老乡鸡在资本市场的失意。老乡鸡的上市之路始于2022年。当年5月，公司首次向上交所主板递交招股书，市场给出的估值高达181亿元。2023年2月因注册制改革重新递表，8月却以“上市所需预期时间无法与战略发展及融资计划相契合”为由主动撤回。转战港股后，坎坷依旧。2025年1月、7月，两次向港交所递交招股书，均因无法按时补齐监管所需审核材料而失效。2026年1月8日第三次递表，7月8日满6个月自动失效，成为五年间第五次IPO折戟——两次A股、三次港股，全部落空。

　　持续失利直接击穿了资本市场对老乡鸡的信心。机构发布的《2026全球独角兽榜》显示，老乡鸡估值已降至约80亿元，较2021年底的181亿元巅峰缩水逾百亿，近乎腰斩。

　　老乡鸡并非没有增长。2022年至2024年，营收从45.28亿元增长至62.88亿元，归母净利润从2.52亿元攀升至4.09亿元，复合年增长率分别达到17.8%和27.4%。2025年前八个月，实现营收45.78亿元，同比增长10.9%，归母净利润3.71亿元，同比增长11.8%。截至2026年8月20日，全国门店数量已超过2000家，预计全年门店营收超100亿元。

　　但增速在肉眼可见地放缓。营收同比增速从2022年的58.38%回落至2023年的24.80%，再到2024年的11.27%；归母净利润增速也从2023年的约49%骤降至2024年的8.8%。

　　更深层的问题藏在合规层面。2022年至2025年前8个月，老乡鸡社会保险及住房公积金供款缺口分别为1070万元、2140万元、3630万元及3190万元，合计超1亿元。2022年10月，证监会首轮问询就抛出45项问题，重点核查用工合规与社保补缴风险。长期过亿的合规缺口，意味着大量员工未足额参保，不仅面临补缴和罚款的潜在风险，也暴露出企业内控管理的硬伤。

　　加盟模式的隐忧同样值得关注。为加速扩张，老乡鸡加盟店从2022年初的118家激增至2024年底的733家，加盟店占比从10.5%升至38.2%。但加盟店的毛利率却从28.9%一路降至20.1%，单店日均销售额仅1.24万元，远低于直营店的1.6万元。对比同赛道的小菜园，差距更为刺眼。2024年12月，小菜园成功登陆港交所，上市首日收涨13.65%，市值达到约114亿港元。同样是中式餐饮，一个已经端上了资本市场的餐桌，另一个还在门外徘徊。

　　老乡鸡最独特的资产，或许是束从轩本人。这位创始人虽已退居管理一线，却始终是品牌最大的“流量担当”。当年手撕员工减薪请愿书、花200元在农村村头开发布会，一次次出圈。他在抖音平台上拥有100多万粉丝，探店尝鲜、分享烟火故事，甚至站上综艺舞台讲脱口秀。这份个人IP的影响力，确实是束从轩留给老乡鸡的无形资产。

　　但个人IP替代不了治理结构。家族式股权高度集中、决策制衡机制缺失，正是资本市场对老乡鸡的核心顾虑之一。艾媒咨询CEO张毅指出，当前餐饮资本市场已告别单纯规模扩张逻辑，更看重企业盈利质量、门店模型可复制性与合规治理水平，“粗放式开店增长不再能支撑高估值”。女儿的婚礼结束了，老乡鸡的“上市长跑”还没有终点。摆在束家二代面前的，不是一场喜宴能解决的问题。