A股从来不缺牛市，缺的是能拿住牛市的耐心。2024年“924”政策转向后，市场走出了一轮典型的结构性慢牛：先修复低估板块，再轮到科技成长。但今年7月以来，市场调整，账户回撤，叠加美联储加息、欧洲央行和日本央行同步收紧，全球流动性变贵了。很多人开始怀疑：牛市还在吗？现在到底走到哪了？我们普通人又该怎么办？其实，回答这些问题的关键不是猜指数，而是看清牛市已经“换挡”。

近年来的几轮牛市大致可分为三个阶段：首先是“修估值”，低估值板块先被买起来；其次是“换业绩”，市场开始关注谁真的能赚钱；最后是“拼真本事”，业绩持续兑现的公司继续涨，讲故事的慢慢掉队。本轮行情中，2024年9月到2025年4月是前一阶段，金融地产、消费医药轮番修复；2025年4月之后，A股净利润同比转正，进入第二阶段，科技股一马当先，通信最大涨幅约300%，电子最大涨幅约210%，而沪深300最大涨幅不到40%。现在，市场逐步进入第三阶段——业绩驱动。很多人最近的感觉是“指数没跌多少，账户却很难受”，这正是第三阶段的典型特征：不再普涨，赚钱要靠选对方向。

说牛市还在是因为支撑它的几根柱子没有倒。多家券商判断一致，认为市场正从流动性驱动转向盈利驱动，进入估值与业绩双轮驱动的第三阶段。国内低利率环境仍在，财政金融政策还有发力空间，美联储加息更像是预防性正常化，对A股实质影响有限。居民资金入市趋势未变，中长期资金仍在提供支撑。产业层面，AI、能源转型、电网设备、储能电池等方向的需求确定性在上升。简单说，池子里的水没有抽干，船还在，只是风向变了。