5月15日周四，现货黄金日内跌幅达1.5%，截至发稿，报3146.31美元/盎司，已从3500元的高点回落10.1%。

东吴证券陈梦团队14日发布研报认为，尽管黄金中长期上涨的趋势或许还在，但短期上涨的动能被削弱，交易分歧加大。支撑黄金上涨的“美元信用崩溃”叙事受到挑战。中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。中美贸易协议的达成、美国财政收入的改善以及美联储降息预期的影响，均可能导致美元走强，从而削弱黄金的吸引力。

央行购金虽支撑金价，但不足以成为金价持续上涨的唯一理由，黄金市场可能正在经历一轮健康调整，投资者应对短期风险保持警惕。自2021年11月以来，黄金累计上涨已超100%，目前经M2调整后的黄金价格已基本触达2011年历史峰值区间。然而，市场投机情绪降温迹象明显，多项技术指标已发出警示信号：黄金净多头持仓回落，价格乖离度最高已触达11%，接近2011年牛市高峰水平，黄金价格交易波动幅度均已现下降态势。

东吴证券回顾两轮典型的黄金见顶回落案例：1980年，美联储为遏制通胀连续大幅加息，紧缩政策提振美元导致金价转跌；2011年，美联储释放退出QE信号，欧债危机暂歇，美元触底反弹引发金价走弱。目前有三个关键因素支持美元将不会持续走弱。